Sistema ng Pagkontrol sa Rate ng Interes ng Federal Reserve (Bahagi II) — Pagpapakilala ng Interes sa Mga Labis na Inilalaan

Sa nakaraang artikulo, sinuri namin ang sistema ng koridor sa rate ng interes ng Federal Reserve bago ang krisis sa pananalapi noong 2008 ("Isang Detalyadong Paliwanag ng Sistema ng Kontrol sa Rate ng Interes ng Federal Reserve (Bahagi I)"). Sa oras na iyon, dahil sa limitadoMga reserbana ang mga bangkong hawak sa Federal Reserve, ginamit ng Fed ang discount window rate bilang pinakamataas na limitasyon at bukas na mga operasyon sa merkado upang kontrolin ang mas mababang limitasyon.

Gayunpaman, kasunod ng krisis sa pananalapi noong 2008, ipinatupad ng Federal Reserve ang malakihang quantitative easing, na makabuluhang tumataas ang pagkatubig ng merkado at nagiging hindi epektibo ang sistema ng corridor ng rate ng interes. Upang matugunan ang sitwasyong ito, ipinakilala ng Federal Reserve ang Interes sa HalANG MGAs Reserves (IOER) noong 2008 bilang bagong mas mababang limitasyon para sa mga rate ng interes. Susuriin ng artikulong ito ang pagbabago ng patakaran nang detalyado at ang epekto nito sa sistema ng pagkontrol sa rate ng interes.

Introduction of the Interest on Excess Reserves (IOER)

Ang IOER ay tumutukoy sa interes na binayaran ng Federal Reserve sa bahagi ng mga reserbang bangko na hawak na lampas sa mga kinakailangang reserba. Bago ang 2008, ang Federal Reserve ay hindi nagbabayad ng interes sa mga deposito sa bangko, na nagreresulta sa isang hindi epektibong mas mababang limitasyon para sa US interest rate corridor, na umaasa sa halip sa mga bukas na operasyon sa merkado upang kontrolin ang mga rate ng interes sa merkado. Gayunpaman, ang hindi pa naganap na pagdagsa ng liquidity na dulot ng krisis sa pananalapi ay lubhang nagpapahina sa bisa ng mga bukas na operasyon sa merkado, na nagdulot ng pagbaba ng mga rate ng interes sa merkado.

Upang kontrahin ito, ipinakilala ng Federal Reserve ang IOER noong Oktubre 2008, na naglalayong limitahan ang pagbaba sa mga rate ng interes sa merkado sa pamamagitan ng pagbabayad ng interes sa mga bangko. Kapag ang mga rate ng interes na maaaring makuha ng mga bangko sa merkado ay bumaba sa ibaba ng IOER, sila ay mas hilig na magdeposito ng kanilang mga labis na pondo sa Federal Reserve, sa gayon ay nagpapanatili ng mga rate ng interes sa merkado sa itaas ng antas ng IOER.

Ang Paglipat ng IOER: Mula sa Lower Limit Tool hanggang Upper Limit Tool

Bagama't ang panukalang ito sa una ay nagtagumpay sa pagsugpo sa pababang takbo ng mga rate ng interes, naging maliwanag na ang mga institusyong pampinansyal na hindi bangko, na may hawak na malaking halaga ng pera at hindi direktang magamit ang IOER, ay nagpatuloy sa pagpapababa ng mga rate ng interes sa merkado, sa kalaunan ay lumalabag sa antas ng IOER.

Kapansin-pansin, natuklasan ng Federal Reserve na sa isang kapaligiran ng matinding pagkatubig, ang IOER ay nagsimulang gumana bilang isang pinakamataas na limitasyon para sa mga rate ng interes. Nang ang merkado ay napuno ng mga pondo, at ang mga reserbang balanse ng mga bangko sa Federal Reserve ay tumaas, ang mga rate ng interes sa merkado ay tumaas. Ang mga bangko ay mag-aalis ng mga reserba mula sa Federal Reserve at magpapahiram sa kanila sa mas mataas na mga rate ng merkado, na nagiging sanhi ng mga rate ng interes sa merkado na bumaba sa ibaba ng IOER.

Ipinakita ng hindi pangkaraniwang bagay na ito na sa mga kondisyon ng masaganang pagkatubig, humina ang tungkulin ng IOER bilang isang tool sa mas mababang limitasyon, ngunit hindi sinasadyang ipinalagay nito ang tungkulin ng isang pinakamataas na limitasyon para sa mga rate ng interes. Noong Disyembre 2008, inayos ng Federal Reserve ang saklaw ng target na rate ng pederal na pondo sa 0-0.25% at itinakda ang IOER sa pinakamataas na limitasyon ng hanay na ito, na higit pang nagpapatunay sa bagong function ng IOER bilang pinakamataas na limitasyon sa loob ng koridor ng rate ng interes.

Ang Logic ng Interest Rate Control sa gitna ng Liquidity Glut

Habang ang mga balanse ng reserba ng mga bangko sa Federal Reserve ay tumaas mula sa humigit-kumulang $10 bilyon bago ang 2008 hanggang $800 bilyon sa unang bahagi ng 2009, at kahit na umabot sa $3 trilyon sa mga sumunod na taon, ang lohika ng kontrol sa rate ng interes ay nagbago sa panimula.

Sa ilalim ng normal na mga antas ng reserba, ang IOER ay maaaring epektibong magsilbi bilang isang mas mababang limitasyon para sa mga rate ng interes. Gayunpaman, sa isang senaryo ng labis na pagkatubig ng merkado, ang epekto ng IOER sa pagpigil sa pagbaba ng rate ng interes ay limitado.

Kapag ang mga rate ng interes sa merkado ay lumampas sa IOER, ang mga bangko ay mag-aalis ng mga reserba mula sa Federal Reserve at magpapahiram sa kanila sa mas mataas na mga rate ng merkado, nagpapataas ng mga pondo sa merkado at nagiging sanhi ng pagbaba ng mga rate ng interes. Ang mekanismong ito ay unti-unting binago ang IOER sa isang tool sa itaas na limitasyon para sa mga rate ng interes, habang ang tradisyunal na rate ng window ng diskwento ay nawala ang nangingibabaw na papel nito sa kontrol ng rate ng interes.

Epekto sa Market ng IOER: Isang Analohiya sa Market ng Baboy

Para malinaw na ipaliwanag ang pagbabagong ito, isaalang-alang ang isang pagkakatulad sa "pamilihan ng baboy": ipagpalagay na ang isang pabrika ng baboy ay nagtatakda ng mas mataas na limitasyon sa presyo para sa baboy sa 20 yuan at kinokontrol ang mga presyo sa pamamagitan ng supply sa merkado. Kapag sobra ang supply sa merkado, bumababa ang presyo ng baboy, ngunit binili ng pabrika ang baboy mula sa ilang partikular na vendor sa halagang 10 yuan. Gayunpaman, ang supply sa merkado ay nananatiling napakalaki, na nagiging sanhi ng patuloy na pagbagsak ng mga presyo, sa kalaunan ay lumampas sa 10-yuan na palapag.

Kasunod nito, ang mga presyo ng baboy ay tumalbog, ngunit anuman ang pagbabagu-bago sa merkado, ang mga presyo ay hindi lalampas sa 10 yuan. Ang dahilan ay kapag ang mga presyo ay lumampas sa 10 yuan, ang mga nagtitinda ng baboy ay bawiin ang dating nakaimbak na baboy mula sa pabrika at ibebenta ito sa mas mataas na presyo, na nagpapatatag ng mga presyo. Ito ay katulad ng papel ng IOER sa mga financial market: kapag tumaas ang mga rate ng interes sa merkado sa itaas ng IOER, ang mga bangko ay nag-withdraw ng mga reserba mula sa Federal Reserve at nagpapahiram sa kanila sa mas mataas na mga rate, sa huli ay nagtutulak ng mga rate ng interes pabalik sa antas ng IOER.

Konklusyon

Ang pagpapakilala ng Interes sa Mga Labis na Inilalaan, na unang inilaan bilang tool sa mas mababang limitasyon sa loob ng koridor ng rate ng interes, ay unti-unting ipinapalagay ang paggana ng isang pinakamataas na limitasyon sa gitna ng labis na pagkatubig ng merkado. Ang pagbabagong ito ay hindi lamang sumasalamin sa malalim na epekto ng krisis sa pananalapi sa patakaran sa pananalapi ngunit minarkahan din ang pagbagay at pagsasaayos ng Federal Reserve sa kontrol ng rate ng interes sa bagong normal.